TLDR;

Michael Green diz que os ganhos ligados à IA estão dissociados dos fundamentos porque são muito concentrados em poucas empresas e em grande parte decorrem da marcação a mercado de participações privadas (por exemplo, a revalorização da Anthropic no balanço do Google). Isso representa risco para investidores, pois preços inflados e financiamento circular podem se inverter, levando a quedas de capitalização, aperto de crédito e dificuldades de refinanciamento. Os principais mecanismos que inflacionam os preços são a marcação a mercado de ativos privados, a reflexividade que permite financiamento baseado em preços elevados, os fluxos de investimento passivo e o impacto amplificador de ETFs alavancados que criam compras e vendas mecânicas.

Resumo

Os altos resultados corporativos que vêm impulsionando os mercados este ano são muito concentrados em poucas empresas de chips, IA e software, e parte desse desempenho é artificial — por exemplo, grande parcela do lucro recente do Google decorreu da marcação a mercado de sua participação na Anthropic. Há reflexividade: preços elevados das ações facilitam financiamentos e garantias que reduzem negociação por preço, criando escassez artificial de processadores Nvidia, enquanto competidores chineses tentam contornar essa dependência. Assim, os lucros explicam pouco do comportamento geral dos valores mobiliários, e a narrativa de earnings se ajusta ao dado. O crescimento do investimento passivo e de veículos alavancados (ETFs 3x) aumenta volatilidade idiossincrática e cria fluxos endógenos por rebalanceamentos diários, ampliando movimentos em nomes específicos e, paradoxalmente, reduzindo volatilidade implícita do índice amplo. A entrada massiva de empresas de tecnologia nos mercados de dívida baseia-se em pressupostos de capitalização de mercado que, se reverterem, comprometerão refinanciamentos e aumentarão spreads de crédito. Se o Fed reduzir liquidez ou ocorrerem surpresas em resultados futuros, isso pode intensificar quedas e turbulências no mercado. Também menciona-se o impacto das avaliações exageradas em empresas como SpaceX e o risco sistêmico decorrente de correções abruptas no mercado interno e externo.